理财杠杆
旺旺集团董事长蔡衍明8月初发内部信，称公司面临“重大经营危机”。他说旺旺“靠着几只拳头产品过了近30年的好日子，一直未能创新求变”“今天的苦果，是我们过去几年来因循怠惰、未能及时采取正本清源的做法所致”。
蔡衍明所说的“苦果”已经发应在旺旺集团的财报里：2025财年（截至2026年3月）营收244.01亿元，创了新高，但净利润38.37亿元，同比下降11.5%，出现增收不增利的情况；到了2026财年一季度（4—6月），收益同比降约6%，权益持有人应占利润大跌38%。
拖累集团经营业绩的，主要是曾经成就了旺旺集团的超级大单品旺仔牛奶。
旺仔牛奶1996年上市，营收约占公司乳品及饮料类产品的九成。当初它的成功主要是踩中了三重时代红利：
一是当时国内原奶稀缺、消费者对“复原乳”和“纯牛奶”的区别没那么敏感，“有奶味、甜一点、孩子爱喝、送礼拿得出手”，旺旺靠这套需求把旺仔牛奶做成了百亿单品；
二是电视黄金年代，“再看我就把你喝掉”的广告能靠卫星频道打穿全国消费者的认知；三是渠道通过层层批发商下沉到县城小卖部，铺得广就是赢。
2015年以后，消费市场从“有没有”开始追求“好不好”。旺仔牛奶“复原乳+白砂糖”的配料表，已经不适应这代消费者对品质和健康的需求。消费者转向了其他品牌的低温鲜奶、无糖茶等产品。
时代变了，但旺旺没有跟着变，这些大单品的生命力正在不断萎缩。
旺仔牛奶的销售收益最近几年持续走软，2025财年，乳品及饮料类产品毛利率同比下滑2.6个百分点，拖累整体利润。
旺旺的危机不在于“大单品模式破产”，而在于用1996年的产品公式，去答2026年的消费者问卷。
市场不同情老朋友理财杠杆，只认谁跟上了时代。
文章为作者独立观点，不代表联华证券-炒股杠杆平台-炒股交易工具观点
